比特币作为可配置资产是否安全？

去年是全球货币超发量最大的一年。大量货币流入市场，令投资者普遍担心通胀，对“硬通货”的信任度下降。但从去年开始，比特币引领各类资产增长，价格屡创新高。不过，比特币也极不稳定，4月18日最大跌幅超过15%，与其说是货币，不如说它更像是一种增长资产。从中长期来看，比特币价格走势的形成有宏观环境变化的影子。

比特币“一程”

自 2020 年以来，比特币价格上涨引领所有资产。截至2021年4月16日，比特币美元价格较2019年底上涨780%以上，较2020年底上涨100%以上。即使是疫情爆发以来大幅上涨的美股比如纳斯达克目前与2019年底相比涨幅“仅”57%，与2020年底相比涨幅未超过10%，远远落后于比特币的涨价幅度。.

近期，比特币价格屡创新高。从Bitstamp上比特币的收盘价来看，2020年12月平均收盘价突破2万美元/张，随后在2021年1-3月突破3万和4万和5万美元/张，比特币收盘价在4月中旬每件突破6万美元。虽然短期价格有所调整，但仍超过5万美元/件。

诚然，比特币价格短期大幅上涨与交易情绪不无关系，但从中长期来看，比特币价格走势的形成有宏观环境变化的影子。

对安全资产的需求上升

大流行对全球经济的影响也增加了对安全资产的需求。

从美国的情况来看，疫情导致人们多存钱而不是花钱。经季节调整后，个人储蓄占可支配收入的比重一度超过30%，今年2月这一比例仍高达1。@3.6%，不包括流行期，这也创下了1976年以来的新高。

中国的情况也与美国相似。2020年底，中国居民人均消费支出占可支配收入的比重从2019年底的70.2%大幅下降至65.9%。一比一继续下降至61.4%，居民预防性储蓄需求明显增加。

从收入结构来看，疫情后经济的K型复苏意味着高收入群体的财富占比持续提升。以美国为例，2020年10月，美国前1%家庭的财富占比超过28%，创下该数据的新纪录。创历史新高以来，中国也有类似情况，居民人均可支配收入增速中位数跟不上整体增速。在证券需求上升的背景下，高收入群体财富的扩张必然导致证券资产配置的增加。

传统资产缺乏“安全性”

那么，哪些资产可以为人们提供“安全感”呢？

长期以来，住房一直被视为我国最“安全”的资产，房地产也成为居民财富的载体。据我们测算，2019年房地产占居民资产配置的比重超过70%，约为居民金融资产规模的2.4倍。

但在当前“房住不炒”的政策背景下，央行一方面对商业银行发放的房地产贷款进行集中管理，从融资端限制房地产行业，并规定了上限。银行个人住房贷款余额的比例，进而限制居民提高杠杆购房的行为。

另一方面，“稳房价”的要求也导致近期房价涨幅远低于往年水平。从100个城市的住宅样本均价来看，2013年和2016年同比增速高达两位数，2019年以来，这一增速已降至5%以下。房价增速下降，降低了住房作为资产带来的“安全感”，逐渐回归到原来的住宅物业。

在经济增速下滑、股市大幅调整的时期，国债往往是资产配置中的“安全”来源之一，而债市过去的几次牛市与此无关。目前，我国十年期国债收益率虽然较货币最宽松阶段有明显上涨，但仍处于最后30%的分位数水平。即使有涨价空间，幅度也可能相对有限，提供的安全边际略小。不足的。

不仅我国传统资产带来的“安全感”减弱怎么存比特币最安全，海外也不例外。

发达国家货币一直被视为海外避险资产的重要标的，美元、日元等在投资者中一直占据着重要地位。不过，此次为应对疫情，各国央行“开门放水”，货币超发程度明显上升。2月，美国M2同比增速超过27%，而2020年同期仅不到10%；日本今年2月M2增速也达到9.6%，而2020年同期仅为3%，大大削弱了货币的购买力。

比特币的优势在哪里

目前来看，或许只有黄金和比特币才能对冲经济震荡和货币贬值的压力，满足人们对资产配置“安全”的需求。在这方面，比特币可能比黄金更有优势。

需要注意的是，虽然打着“数字货币”的旗号，我们认为比特币并不是完全意义上的货币，但它确实是一种投资选择。而且，比特币作为另类投资的资产，目前市值在数字货币资产中排名第一。从目前的市值来看，比特币占数字货币市值的一半以上，以太坊位居第二，占比超过10%怎么存比特币最安全，其他货币市值占比不超过5%。

首先，比特币作为货币的天然缺陷是其作为资产的优势。比特币之所以难以替代现有货币，很大一部分原因在于固定供应的天然缺陷。目前流通的比特币数量接近1900万枚，其上限设定为2100万枚，这意味着如果将比特币用作货币，将会给经济带来通货紧缩，或重蹈金本位制的覆辙。大萧条的后果。但是，如果将比特币用作对抗流动性泛滥的资产，那么固定且可预测的供应量将成为其相对于黄金的优势之一。

其次，与黄金等实物资产相比，数字形式的比特币便于携带和转移，没有高昂的存储成本，隐私性也比较强。信息网络依赖的特点也更适合新一代投资。人的习惯。

第三，黄金基本退出支付流通领域，而比特币的支付范围不断扩大。例如，纽约州金融服务部已经批准了 28 个与虚拟货币相关的许可证，支持比特币支付的公司名单也在不断增加，其中包括特斯拉、微软和 PayPal 等大公司。

从资金流向也可以看出，投资黄金的资金可能正在转向比特币。例如，SPDR Gold Trust 的总资产从 2020 年底的超过 700 亿美元下降到目前的不到 600 亿美元，而 GBTC 比特币信托的总资产从大约 175 亿美元上升到目前的超过 400 亿美元。

“安全”并不完美

比特币也不是完美的，它最大的缺点是它面临的监管风险。

美联储和财政部都对比特币表达了负面看法，其实质是担心其对美元信用的影响。就我国而言，目前比特币可能难以广泛推广，主要是它给实体经济带来的好处还有待研究。

央行副行长李波也在博鳌亚洲论坛上指出，他正在研究比特币和稳定币的监管规则。任何稳定币如果想成为未来广泛使用的支付工具，就必须接受严格的监管，就像银行或稳定币一样。准银行金融机构也受到严格监管。世界各地的经济体对比特币的合法性有不同的看法。比如越南认为比特币是非法的，而我国大陆对比特币的态度是限制其使用。

市值有限，市场需要成熟

综上所述，疫情的影响增加了全球对安全资产的需求，而传统资产所能提供的安全性则趋于减弱。在此背景下，比特币作为新兴的另类资产，在抵御经济衰退和流动性泛滥方面发挥了重要作用，因此价格得以一路上涨。然而，比特币市场尚未成熟，监管措施尚不完善，目前总市值还很小，不到美股的2%，也只有美国国债的4%左右。参与者相对有限，因此价格不可避免地具有高波动性。特征。对杠杆交易投机持谨慎态度。

（作者为中泰宏观首席分析师）

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