陈建奇：中国为什么要警惕比特币风险？

比特币在短短几年内从一文不值到数千美元

金融和经济危机往往会导致各种创新

比特币作为2008年金融危机以来的货币创新，在当下尤为耀眼

其持续飙升的价格备受关注

比特币在短短几年内从一文不值到数千美元

吸引社会投资者不断进入

这种现象在中国尤为突出

比特币的出现让人耳目一新，并不是因为它的电子货币属性，而是因为它的“去中心化”特性比特币的风险和缺陷，完全不同于历史上大多数非实物货币的集中发行和管理。 支撑该模型的核心是密码学公钥理论的发展，该理论的创新之处在于实现了关闭密钥和开启密钥的区别，从而解决分布式而非集中式信息传播的问题。

尽管比特币在“去中心化”方面具有吸引力，但它必须与其他货币竞争才能吸引持续关注。 如果其他货币竞争激烈，比特币可能无法持续。

2008年的金融危机为比特币提供了重要的机遇。 危机以来，国际主要货币发行国纷纷实施超宽松的货币政策。 美国实施了四轮量化宽松政策。 核心是实施日元贬值的宏观政策，欧洲央行因欧债危机实施货币直接交易等量化宽松政策，均导致国际货币贬值。

社会担心当前储备货币的稳定性，迫切需要寻找新的替代品。 比特币的出现，为大众提供了选择的机会。 国际货币体系的不稳定性构成了比特币快速增长的第二个根本原因。

但比特币不是法定货币，通过银行存款保值增值的渠道不多，逐利的市场主体显然不会盲目进入

目前，比特币不受约束的购买毒品和枪支等功能成为新的亮点，而比特币总量的小规模决定了其具有较大的投机空间，形成了推高价格的基础比特币在短期内。 价格上涨引发的利润增长吸引外部投资者不断入场，进而推动比特币价格更快上涨。

从2013年10月2日到2013年12月4日，比特币美元价格上涨了9倍。 从稍长的时间来看，从2010年7月22日的0.0505美元/比特币上涨到2012年12月4日的1147.2美元。美元涨幅超过22700倍，远超全球所有股市的表现，甚至其他投资产品。 比特币价格的上涨带来了利润的激增，成为比特币走红的第三个来源。

值得关注的比特币三重风险

短期来看，比特币最大的风险可能是引发热钱流入。 在货币管制严格的国家，其他国家的货币很难轻易进入，但借助比特币，你可以先用其他货币购买比特币，然后用比特币进入特定国家换取货币进行投机，也可以直接用比特币投资房屋等商品。

可以想象，随着比特币规模的不断增长，足以满足短期跨境资本流动的需要，这将导致资本账户管制国家的资本管制效率下降。

中期来看，比特币将暴露无序运行的制度性缺陷。 比特币的“去中心化”带来了自由，也带来了无序。 世界上没有统一的发行管理机构。 比特币缺乏信用的支持。 各种与比特币相关的问题难以得到有效保障。 维护比特币刻不容缓 然而，比特币的去中心化将使其面临“公地悲剧”。

比如安全性，网络漏洞的客观存在对比特币持有者构成了巨大的风险暴露，而比特币的不断扩容将使这一问题日益凸显。

从长远来看，比特币可能难以避免“去货币化”的结局。 “黄金自然不是货币，货币自然是黄金。” 黄金具有多种货币属性。 然而，在 20 世纪 70 年代，国际货币基金组织对黄金非货币化做出了规定。 核心原因是黄金的供应受到自然的限制。 储量、采矿技术和黄金供应往往跟不上经济发展的步伐。 19世纪金本位时期，美英两国因黄金短缺而频繁通货紧缩，最终总结出黄金作为货币的作用。

比特币将在2040年停止增长，届时将有2100万个比特币。 这显然没有解决黄金开采量与经济发展之间的矛盾，预示着比特币未来将面临“去货币化”的问题。

中国应该认真对待“比特币现象”

比特币多重风险的客观存在，说明中国有关部门及时出台相关政策有内在道理，但“比特币现象”是市场选择的结果，简单管控只是应急措施，更应追根溯源，从根本上解决隐患。

比特币承载“热钱”的功能体现了公众应对资本账户管控方式的创新。 资本项目开放是大势所趋。 十八届三中全会也提出要加快实现人民币资本项目可兑换。 今后应加快研究，适时推进相关改革，避免因改革开放滞后造成的社会福利损失。

公众通过市场选择比特币。 归根结底，其他货币的价值是不稳定的。 这对人民币有两个影响。 一是人民币不稳定的币值会被市场排斥，二是真正强势的人民币会引起市场对人民币的肯定。

2011年以来，中国货币供应量M2占GDP的比重超过180%比特币的风险和缺陷，位居G20国家前列，中国央行资产规模超过美联储、欧洲央行、日本央行成为世界上最大的中央银行。 2012年，中国货币供应量超过100万亿元。

这些都表明，当前需要加强金融纪律，确实会促进人民币币值的稳定，促使公众形成良好的预期。 否则，人民币国际化之路可能面临挑战。

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